Netflix退出！华纳兄弟收购案惊天逆转派拉蒙1110亿美元拿下

29 1 2026-02-27

一场持续数月的好莱坞顶级影视公司收购博弈落下帷幕——Netflix放弃竞购，派拉蒙以1110亿美元全现金报价，正式拿下华纳兄弟探索频道（WBD），这场曾被Netflix以720亿美元“截胡”的交易，最终因派拉蒙的持续加码实现剧情反转,标志着全球流媒体与传统影视行业的整合进入新节点。

拉锯战复盘：三次报价博弈的关键节点

2023年12月，Netflix率先以720亿美元击败派拉蒙，达成收购WBD的初步协议，但派拉蒙并未放弃，随即提交修改后的报价方案，成为WBD董事会眼中的“潜在更优选项”。
2024年2月上旬，派拉蒙将每股收购价从30美元提升至31美元，且明确全部以现金支付——这一调整直接击中WBD股东的核心诉求（现金确定性远高于混合支付）。
2024年2月中旬，WBD董事会向Netflix发出最后通牒：4个工作日内匹配派拉蒙报价，否则交易转向派拉蒙，Netflix最终选择撤资,为这场旷日持久的竞购战画上句号。

派拉蒙反超的核心筹码：不止是“更高出价”

派拉蒙能逆袭并非仅靠“砸钱”，其方案的三大优势成为关键：

全现金支付：对比Netflix可能包含股票的混合支付，派拉蒙100%现金让WBD股东无需承担股价波动风险，参考2022年迪士尼收购21世纪福克斯娱乐资产的案例，现金占比60%的方案曾让股东投票通过率提升23%，本次全现金的吸引力可见一斑。
全业务覆盖：派拉蒙的报价涵盖WBD全部业务——包括HBO Max流媒体、CNN等付费电视网络、DC漫画IP及影视制作部门，这与派拉蒙现有Paramount+流媒体、派拉蒙影业形成强互补，能构建“内容制作+线性电视+流媒体”的全产业链闭环。
风险对冲条款：方案包含70亿美元解约费（若监管审批未通过），同时承诺承担WBD因与Netflix交易失败需支付的28亿美元解约费——这一设计直接降低了WBD股东的违约风险,让董事会更倾向于接受派拉蒙。

行业变局：流媒体整合的新信号

本次收购反转折射出全球流媒体行业的三大趋势：

获客成本高企倒逼整合：2023年全球流媒体获客成本从2020年的25美元/用户升至40美元/用户，Netflix用户增长放缓（2023Q4仅增长3%），而收购现成IP和用户成为更划算的选择，派拉蒙Paramount+2023年用户增长12%，但内容库短板明显，WBD的HBO原创剧、DC宇宙等IP能快速补位。
传统影视与流媒体的融合加速：WBD既有付费电视的稳定现金流（2023年占营收45%），又有流媒体的增长潜力；派拉蒙整合后，可借助WBD的线性电视渠道推广Paramount+，同时用流媒体反哺传统业务的广告收入。
资本方的战略布局分化：Netflix坚持“轻资产+内容自制”，但高收购价会稀释其利润率（原720亿交易的ROI仅12%，匹配派拉蒙报价后将降至8%以下）；而派拉蒙背后有Oracle创始人埃里森的资本支持,更愿意为长期IP布局承担短期成本。

双方决策背后：财务逻辑与战略分歧

Netflix CEO Ted Sarandos明确表示：“匹配派拉蒙报价的交易已无财务吸引力。”数据显示，若Netflix以1110亿美元收购WBD，其债务率将从2023年的40%升至65%，远超行业安全线（50%）。
WBD CEO大卫·扎斯拉夫则强调：“派拉蒙方案能为股东创造巨大价值。”据测算，派拉蒙报价较WBD 2024年1月的股价溢价32%，远高于Netflix原方案的21%溢价。